10月28日晚间，英科医疗（300677.SZ）披露三季报。公告显示前三季度营业收入106.19亿元，同比增长43.02%；归母净利润2.12亿元，同比骤降77.05%；但扣非归母净利润达12.39亿元，同比暴增155.75%。
单看第三季度数据，营收37.10亿元，同比增长47.72%，归母净利润亏损6.25亿元，同比由盈转亏、降幅达392.18%，而扣非净利润仍录得1.78亿元，同比增长111.79%。
扣非利润与归母利润之间超过10亿元的裂口，直接来自非经常性损益。前三季度公司金融资产、金融负债公允价值变动以及处置损益合计-12.19亿元，其中仅第三季度单季就损失9.63亿元。
对此，公司在同日接待机构的调研中回应“三季度因美债收益率大幅波动出现报表端浮亏，但不会导致本金亏损”，所持理财产品均为保本型。换言之，叠加人民币升值带来的美元折算损失，共同形成了报表层面的巨额缺口。
数据来源：同花顺制图：界面新闻李青亲
那么，这笔“吃掉”十亿利润的理财盘子到底有多大？
根据公司披露的半年报资产负债表来看，截至今年6月，英科医疗交易性金融资产为107.53亿元，而一季度末这一数字是69.00亿元，半年之内增加了近40亿元。这些资产的主体是美元计价的保本型票据和固定收益类产品。
公司曾在一季度调研中解释：保本票据持有到期取得固定收益，但每月按月末市场估值厘定公允价值变动损益，美债收益率一上行，折现成本被抬高，账面公允价值就会随之下压。3月单月，这一机制已经造成过1.4亿元的公允价值变动损失，只不过当时4月初回撤就基本恢复，冲击远不如三季度剧烈。
在割裂的利润表之外，是近年公司过山车般的业绩营收。
英科医疗成立于2009年，其历史可追溯至1993年的贸易业务，2017年在深交所创业板上市。公司以一次性手套为核心业务，2025年以丁腈手套和PVC 手套为核心的个人防护类产品收入占比约89%。2009年转型自主生产后快速扩张，在2020至2025年间完成了从中国手套龙头向全球手套龙头的跨越，一次性手套产能全球第一。
从数据来看，截至2025年末，英科医疗的一次性手套年化产能达1030亿只（丁腈700亿只、PVC 330亿只），全球市占率约13%。2026年上半年末进一步增至1070亿只，为全球最大的一次性手套制造商。其中海外业务是公司营收核心，海外收入占比长期稳定在80%到85%左右。
但时间回溯至上市初期，登陆创业板当年，英科医疗营业收入17.5亿元，归母净利润1.45亿元。到2019年，公司收入体量都还在20亿元上下，利润在1.7亿元附近，一次性手套年化产能约190亿只，全球市占率约3%。
直至疫情开始，一次性手套成为全球紧缺物资，供需缺口一度达到数千亿只级别，销售均价攀升至原先的三到四倍。在此背景下，2020年英科医疗营业收入从20.82亿元跃升至138.36亿元，归母净利润70.07亿元，同比增幅分别达到564.29%和3829.56%。2021年营收进一步升至162.4亿元，归母净利润74.3亿元，达到历史峰值。
从市场整体情况看，2019年之前，马来西亚集中了全球近七成的一次性手套产能，中国企业占比不足20%；至2024年，中国产能占比已超过50%。
但营收规模的急速增长也代表着产能的同步扩张。2020年末360亿只，2021年末750亿只，两年净增560亿只。
来到2022年，随着疫情回落，产品价格下降与库存堆积同时到来。2022年英科医疗营收从162.4亿元收缩至66.14亿元，降幅59.27%；归母净利润6.29亿元，同比下降91.53%；扣非净利润4.60亿元，同比下降93.77%。2023年营收小幅回升至69.18亿元，但归母净利润进一步降至3.82亿元，成为疫情以来的盈利低点。毛利率降至13%附近，与2020年近70%的水平形成鲜明对照。
紧接着，业绩迎来修复期。在经过前两年的产能出清后，2024年行业价格企稳，英科营收回升至95.23亿元，同比增长37.65%；归母净利润14.65亿元，同比增长282.63%；扣非净利润11.67亿元，同比增长1239.10%；毛利率回升至23.64%。2025年营收进一步增至99.26亿元，创四年新高。
此外，从行业特点来看，手套制造是重资产、强周期、高固定成本占比的行业。今年4月，马来西亚老牌手套制造商WRP Asia Pacific宣布自4月15日起逐步结束运营，涉及三个生产基地、69条生产线，年产能约110亿只，直接裁员1426人。公司方面称由于面临石化衍生原材料和化学品成本显著上涨，采购时间存在不确定性，且供应商加大要求预付货款的力度。
就三季度理财浮亏对利润波动的持续性影响、美元资产配置策略以及公司现金流投资规划节奏等问题，界面新闻致电英科医疗董秘办，截至发稿暂未获得回复。
“手套之外”，公司康养器械板块仍未能撑起独立叙事。
2025年，公司康复护理类业务收入4.48亿元，同比下降2.14%，在总营收中的占比约4.5%。2026年上半年，该板块收入2.39亿元，同比仅增长2.33%，占比进一步降至3.46%。同期，个人防护类收入增速为37.83%，其他产品（冷热敷、电极片等）增速高达156.40%。
一边是难以超越的手套主业营收，另一边是个位数的收入增速，第二曲线何时出现仍是未知。
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